בשורה אחת: הנתונים הכלכליים של ישראל ממשיכים להשתפר, אבל האתגר הגדול כבר אינו האינפלציה או הריבית, אלא היכולת של המשק להמשיך לצמוח בשנים הקרובות.

🎧 מעדיפים להאזין? תוכלו לשמוע את הסקירה השבועית בגרסת האודיו שנוצרה באמצעות Google NotebookLM.

מה תמצאו במאמר:
מה הניע את השווקים השבוע.
למה בנק ישראל ממשיך להוריד ריבית.
מה באמת קורה בשוק העבודה ובנדל"ן.
למה דירוג האשראי חשוב יותר מריבית של רבע אחוז.
למי המאמר מיועד? למשקיעים שרוצים להבין את התמונה הרחבה ולא רק את הכותרות.

המשק כבר לא נלחם במשבר. הוא נלחם על הצמיחה.

לפני שנה השאלה הייתה האם הכלכלה הישראלית תצליח לעמוד במלחמה. היום השאלה אחרת לגמרי.
הנתונים שהתפרסמו השבוע מצביעים על כך שהמשק התאושש מהר מהצפוי. הצריכה הפרטית חזרה, הפעילות העסקית מתרחבת, שוק העבודה נשאר חזק ובנק ישראל כבר מרשה לעצמו להמשיך בהפחתת הריבית. אלה חדשות טובות, ואין סיבה להמעיט בחשיבות שלהן.

אבל דווקא כשהכותרות אופטימיות, חשוב להסתכל קצת יותר עמוק.
בעיניי, הסיפור של השבוע הוא שהמשק הישראלי עבר משלב ההתאוששות לשלב הצמיחה. זה נשמע כמו אותו דבר, אבל זה ממש לא.
כשהמשק מתאושש, הבעיה היא ביקושים. כשהמשק חוזר לצמוח, הבעיה הופכת להיות היכולת שלו לייצר יותר' וכאן מתחילים האתגרים האמיתיים.

מה קרה השבוע בשווקים?

בישראל, בנק ישראל ממשיך באותו קו שהתחיל לפני מספר שבועות והותיר את הדלת פתוחה להמשך הורדות ריבית. האינפלציה נמצאת בתוך היעד, והשקל החזק ממשיך לעזור לבלום את עליות המחירים.

בארצות הברית, לעומת זאת, התמונה מורכבת יותר. האינפלציה אמנם ממשיכה להתמתן, אבל הפדרל ריזרב עדיין זהיר. מחירי האנרגיה שוב עלו על סדר היום בעקבות ההתפתחויות במזרח התיכון, ולכן השווקים ממשיכים לבחון האם נראה הפחתות ריבית נוספות בהמשך השנה.

בסין נמשכת ההאטה בביקוש המקומי, אבל היצוא והתעשייה הטכנולוגית עדיין מחזיקים את הכלכלה מעל המים. באירופה, העיניים נשואות לבנק המרכזי ולשאלה האם גם שם יתחיל בקרוב תהליך של הורדת ריבית.

בשורה התחתונה, השווקים ממשיכים להסתכל קדימה. הם פחות מתמקדים במה שהיה, ויותר בשאלה לאן הכלכלה הולכת בחודשים הקרובים.

ישראל: החדשות הטובות מסתירות את האתגר הבא

אין ספק שהנתונים האחרונים מעודדים: האינפלציה ירדה, הפעילות במשק עלתה, הצרכנים חזרו לקנות והמשרות הפנויות שוב עולות. גם המדד המשולב של בנק ישראל מצביע על התאוששות מהירה יחסית של המשק.

אבל דווקא כאן מתחילה הבעיה: שוק העבודה הפך להיות הדוק מאוד. שיעור האבטלה נמוך, עסקים מחפשים עובדים, ובענפים כמו בנייה וחקלאות עדיין חסרות אלפי ידיים עובדות.

המשמעות היא שהמגבלה של המשק כבר אינה ביקוש, אלא היצע: אפשר להוריד ריבית, אפשר לעודד צריכה.
אבל אי אפשר לבנות בניינים בלי עובדים, אי אפשר להגדיל את הייצור אם אין מי שייצר.
זו בעיה שלא נפתרת בהחלטת ריבית.

גם הנדל"ן שולח מסר

שוק הדיור ממשיך להיות אחד המקומות המעניינים בכלכלה.
מצד אחד, מחירי הדירות ממשיכים לרדת, בעיקר בשוק הדירות החדשות. הקבלנים מציעים מבצעי מימון ומנסים להניע את השוק מחדש.
מצד שני, מחירי השכירות ממשיכים לעלות.

לכאורה זה נשמע כמו סתירה, בפועל, זה הגיוני מאוד.
רבים מעדיפים להמשיך לשכור במקום לקנות, בין היתר בגלל הריבית הגבוהה של השנים האחרונות והאי ודאות הכלכלית. לכן הביקוש לשכירות נשאר גבוה גם כאשר מחירי הדירות עצמם מתמתנים.

הזווית שלי: המשקיעים מסתכלים על הדבר הלא נכון

בשבועות האחרונים כולם מדברים על הריבית.
לדעתי, זו כבר לא השאלה המרכזית: אם בנק ישראל יוריד עוד רבע אחוז או יחכה לפגישה הבאה, זה חשוב, אבל זו לא הסוגיה שתכריע את הכלכלה הישראלית.

מה שיקבע באמת הוא האם הממשלה תצליח לשמור על משמעת תקציבית, האם יחס החוב לתוצר יישאר בשליטה, האם הגירעון יישאר ברמה שהשווקים יכולים לחיות איתה והאם ישראל תמשיך ליהנות מאמון המשקיעים ומדירוג אשראי גבוה.

אלה הדברים שקובעים כמה המדינה משלמת על החוב שלה, כמה כסף ייכנס להשקעות וכמה יציבה תהיה הכלכלה בעוד חמש ועשר שנים.
ריבית משתנה בכל כמה חודשים, דירוג אשראי בונה או פוגע באמון של שנים.

לכן, אם הייתי צריך לבחור נתון אחד לעקוב אחריו במחצית השנייה של השנה, זה לא היה המדד הקרוב וגם לא החלטת הריבית הבאה.
זה היה המבנה הפיננסי של המדינה.

מה המשמעות למשקיע?

הסקירה של השבוע מזכירה לנו שוב שלא כדאי לקבל החלטות לפי כותרת אחת.
כן, האינפלציה ירדה, כן, הריבית בדרך למטה וכן, המשק מפגין חוסן מרשים.

אבל מאחורי הנתונים יש שאלות הרבה יותר גדולות: פריון העבודה, מחסור בכוח אדם, אחריות תקציבית ודירוג האשראי.
אלה לא נושאים שמזיזים את השוק ביום אחד, אלה הנושאים שמעצבים את התשואות של השנים הבאות.

כמו תמיד, משקיע טוב לא מנסה לנחש מה יקרה בשבוע הבא. הוא מנסה להבין את הכיוון של הכלכלה בשנים הקרובות. ובעיניי, זה בדיוק המסר שעולה מהנתונים של השבוע.

סיכום

השבוע קיבלנו עוד הוכחה לכך שהכלכלה הישראלית חזקה מכפי שרבים העריכו. הפעילות העסקית מתאוששת, האינפלציה התמתנה ובנק ישראל כבר החל לתמוך בצמיחה באמצעות הורדת ריבית. אבל לצד הנתונים המעודדים, האתגרים לא נעלמו – הם פשוט השתנו.

בשנים הקרובות, הפריון, שוק העבודה, המשמעת הפיסקלית ודירוג האשראי יהיו חשובים הרבה יותר מהשאלה האם הריבית תרד בעוד רבע אחוז. כמשקיעים, חשוב להסתכל מעבר לכותרות ולהבין את המגמות ארוכות הטווח, כי הן אלו שבסופו של דבר משפיעות על ההשקעות שלנו.

עיקרי הדברים

המשק הישראלי ממשיך להתאושש בקצב מהיר מהצפוי.
האינפלציה התמתנה, ובנק ישראל ממשיך במסלול הורדת הריבית.
המחסור בכוח אדם הפך לאתגר המרכזי של המשק.
שוק הדיור עדיין מתקן, אך שוק השכירות ממשיך להתחזק.
בטווח הארוך, דירוג האשראי והמשמעת הפיסקלית חשובים יותר מהחלטת ריבית אחת.

שאלות נפוצות 

למה בנק ישראל ממשיך להוריד ריבית?

מפני שהאינפלציה חזרה לטווח היעד, והחשש מהאטה בפעילות הכלכלית גדול כיום מהחשש מעלייה נוספת במחירים.

האם ירידת הריבית תגרום לעלייה במחירי הדירות?

לא בהכרח. הריבית היא רק אחד הגורמים. כיום יש גם מלאי גדול של דירות חדשות ומבצעי מימון מצד הקבלנים, שממתנים את העלייה במחירים.

למה דירוג האשראי חשוב למשקיעים?

דירוג אשראי משפיע על עלות גיוס החוב של המדינה, על אמון המשקיעים הזרים ועל היכולת של המשק לצמוח לאורך זמן.

מהו הסיכון המרכזי לכלכלה הישראלית כיום?

לא האינפלציה, אלא המחסור בכוח אדם, העלייה בהוצאות הממשלה והצורך לשמור על משמעת תקציבית.

קריאה נוספת:

השקעות: מדריך מקיף
דירוג אשראי: למה הוא משפיע על כל אחד מאיתנו?

רוצים להבין את המשמעות של הנתונים עבורכם?

אם אתם רוצים להבין איך ההתפתחויות בשוק משפיעות עליכם באופן אישי, אתם מוזמנים ליצור קשר דרך הוואטאפ בוט שלי 

מקורות הסקירה: סקירה זו מבוססת על ניתוח ועיבוד של הסקירות השבועיות והכלכליות שפורסמו על ידי הראל שוקי הון, מיטב ו-Dun & Bradstreet ישראל. המאמר משלב את עיקרי הנתונים וההתפתחויות, לצד פרשנות וניתוח עצמאי.