מסלול S&P 500 יכול להניב תשואות שונות בין חברות שונות, גם כאשר המדד זהה, בגלל הבדלים בהרכב ההשקעה, חשיפת המטבע ומדיניות הגידור.
חוסכים רבים מגלים שמסלול S&P 500 אינו זהה בין החברות המוסדיות. למרות אותו שם ואותו מדד, הרכב ההשקעה בפועל שונה, בעיקר בשל חשיפת מטבע וגידור, ולכן מתקבלות תשואות שונות.
מסלולי S&P 500 בקרנות השתלמות ובחיסכון פנסיוני אינם אחידים בין הגופים המוסדיים. ההבדלים אינם במדד עצמו אלא בדרך ניהול החשיפה לדולר ובחלוקת ההשקעה בין המדד לרכיבים משלימים. תנודות בשער הדולר מול השקל עלולות למחוק תשואה, ולכן כל גוף בוחר מדיניות שונה. הבנה של הרכב המסלול חשובה לא פחות מבחירת שם המסלול.
כאשר משקיעים במסלול מניות מסוג S&P 500, קל להניח שמדובר בהשקעה זהה בכל חברה. הרי זה אותו מדד, אותן חברות ואותו שוק אמריקאי. בפועל, זו הנחה שגויה.
שם המסלול דומה, אבל ניהול ההשקעה שונה.
הסיבה המרכזית לפערי התשואות נעוצה במטבע. השקעה במדד S&P 500 חושפת את החוסך לדולר. אם המדד עלה ב-10% בשנה, אך הדולר נחלש ב-10% מול השקל, התשואה בפועל בשקלים עלולה להתאפס.
המדד עלה, אבל המטבע מחק את הרווח.
כדי להתמודד עם הסיכון הזה, החברות המוסדיות אינן משקיעות את כל הכסף ישירות במדד. חלק מההשקעה מופנה למטבעות, לאג"ח שקליות או למנגנונים שמקטינים את החשיפה לשינויים בשער הדולר. כאן בדיוק מתחילים ההבדלים בין החברות.
חברה אחת עשויה להשקיע כ-68% מהכסף במדד S&P 500 ואת היתרה ברכיבי מטבע. חברה אחרת תשקיע כ-75% במדד ואת השאר באג"ח שקלי. מוסדי נוסף יבחר חלוקה שונה לגמרי.
אלו אינן החלטות טכניות, אלא בחירות השקעה שמשפיעות ישירות על התשואה.
הנתונים הבאים ממחישים כיצד אותו מסלול S&P 500 מנוהל בפועל בצורה שונה בין חברות שונות.
שתי הדוגמאות המצורפות בסוף המאמר מציגות הרכב השקעה שונה במסלול בעל אותו שם. באחת החשיפה למניות גבוהה יותר, ובשנייה חלק גדול יותר מהכסף מופנה לרכיבים משלימים.
התוצאה היא תשואות שונות, למרות שמדובר באותו מדד.
לכן, חוסך בקרן השתלמות של גוף אחד במסלול S&P 500 עשוי לקבל תוצאה שונה לחלוטין מחוסך בגוף אחר, גם באותה תקופת זמן. הפערים אינם נובעים מהמדד, אלא מאופן ניהול החשיפה למטבע ומהרכב ההשקעה.
בחינה אחראית של מסלול השקעה אינה מסתכמת בשם המסלול, אלא מחייבת להבין מה עומד מאחוריו.
מאמר זה הוא חלק מסקירה רחבה על מצב השוק הפנסיוני וההשקעות, כפי שמופיעה ב־עמוד האב המתעדכן המרכז נתונים, מגמות ותובנות.
אותו מדד לא מבטיח אותה תשואה
חשיפת מטבע משפיעה ישירות על התוצאה
המוסדיים שונים בהרכב ההשקעה ובמדיניות הגידור
שם המסלול אינו משקף את הניהול בפועל
בדיקה אמיתית כוללת מדד, מטבע והרכב נכסים
המאמר מבוסס על ניתוח מסלולי השקעה פנסיוניים, דוחות הרכב נכסים של גופים מוסדיים וניסיון מעשי בליווי חוסכים בבחינת חשיפת מטבע וגידור.
